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许家印的空城计，其实就是庞氏骗局，只能说很多人脑子发热，不管真假一哄而上了，见小利忘大义。
8月20日上午，曾经站在中国财富之巅的许家印等来一审判决。
深圳市中级人民法院宣判，恒大集团数罪并罚，被处罚金88.2亿元；恒大地产被处罚金70亿元，两家公司罚金合计158.2亿元。
许家印数罪并罚，被判无期徒刑、剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；违法所得继续追缴，不足部分责令退赔。法院同时明确，退赔损失优先于罚金和没收财产执行。
同一天，恒大系列案件继续落槌。甄立涛、柯鹏、许腾鹤、许智健、杜亮、梁栋等56名相关人员，分别被判处18年至1年10个月不等有期徒刑。
01
恒大究竟干了什么？
许家印靠“空城计”掏空银行
法院查明，2016年至2021年间，恒大集团、恒大地产及许家印持续、大规模实施财务造假，虚增资产、隐瞒负债，并由此实施非法吸收公众存款、集资诈骗、欺诈发行证券、违规披露重要信息等犯罪。
恒大集团及许家印还通过行贿等手段取得金融机构控制权，违法套取信贷资金、保险资金供恒大集团使用。
许家印本人利用恒大地产董事长的职务便利，组织财务造假，并以分红名义侵占公司财产。
早在2024年，证监会已经掀开恒大账本的一角。
恒大地产2019年通过提前确认收入，虚增收入2139.89亿元、虚增利润407.22亿元；2020年虚增收入3501.57亿元、虚增利润512.89亿元。两年合计虚增收入5641.46亿元，虚增利润920.11亿元。
更惊人的地方在于，恒大随后拿着这些被粉饰的财务数据继续发债，5期公司债募集208亿元。
庞氏骗局图解
被遮住的还有另一张账。
证监会查明，截至2023年8月底，恒大地产有1533宗金额5000万元以上的重大诉讼仲裁没有及时披露，涉及4312.59亿元；另有2983笔未能清偿的到期债务未及时披露，涉及2785.31亿元。
恒大怎样把银行卷进这场游戏，盛京银行是关键。
2016年，恒大斥资逾139亿元买入盛京银行股份，一跃成为大股东，持股后来升至36.4%。2020年至2021年，盛京银行向恒大集团提供资金合计325.95亿元。
恒大爆发流动性危机后，盛京银行追索这笔资金，并进入司法执行程序。
2021年恒大以约99.93亿元出售盛京银行19.93%股份时，盛京银行要求出售所得全部用于偿还恒大对该行的相关债务；2022年，恒大余下股份又被司法拍卖约73.07亿元。
然而，当一个高杠杆借款人同时成为银行大股东，集团高管进入银行管理层，银行又向集团提供数百亿元资金，原本应该存在于借款人与贷款人之间的风险防火墙已经变得异常单薄。
02
从首富到阶下囚
许家印踩中了地产黄金时代
1996年，许家印在广州创办恒大。
早期的金碧花园以低价拿地、快速开发、强势营销打开市场，此后恒大把这套方法复制到全国。
2009年，中国恒大登陆港交所。
2016年前后，恒大已经跻身中国销售规模最大的房企之列。
2017年，许家印财富达到约453亿美元，一度成为亚洲首富。
2020年，恒大合同销售额达到7232.5亿元，土地储备项目798个，分布234座城市，累计在售项目达到1171个。
恒大的办公室、球场、矿泉水和遍布全国的售楼处，共同制造出一个巨大企业帝国的视觉奇观。
《电商最前线》获悉，有前员工回忆：
当年普通销售员工一顿工作餐也有鱼汤、鸡汤、水果和酸奶，公司里喝的是恒大冰泉，奢靡一时。
许家印也不断寻找房地产之外的新故事。
恒大先后进入足球、粮油、矿泉水、金融、健康、文化旅游和新能源汽车。
足球带来全国知名度，恒大冰泉曾发动铺天盖地的广告攻势，恒大汽车更被许家印寄予“世界最强新能源汽车集团”厚望。
房地产创造的信用被不断抵押给新的梦想。
2012年已经有人拉响警报。
美国做空机构香橼研究发布57页报告，指责恒大存在严重财务风险，并写下后来广为流传的一句话：恒大的结局已经确定，未知的只是时间。
香橼研究
到2022年底，中国恒大总负债已经达到24374.1亿元，资产只有18383.4亿元，净资产约负5991亿元；账面现金及现金等价物仅43.34亿元。2021年、2022年两年累计净亏损超过8120亿元。
一个曾经年销售7000多亿元的房地产巨兽，最终连几十亿元自由现金都显得捉襟见肘。
03
海外豪宅被扒光
许家印入狱，恒大的账还远没有算完
许家印今天被判无期，恒大的清算却可能持续多年。
2024年1月，香港高等法院正式下令中国恒大清盘。
2025年8月25日，中国恒大被港交所取消上市地位，从2009年上市到退市，16年的资本市场故事正式结束。
清盘人后来披露，恒大集团体系包含超过3000个法律实体，在280多座城市拥有约1300个开发项目。
到2025年7月底，清盘人控制了100多家公司，这些企业在清盘人获委任时账面资产约270亿港元，但实际已经变现的资产只有约20亿港元，折合2.55亿美元。
与此同时，提交给清盘人的债权申索已经达到约3500亿港元，约450亿美元。
海外追债因此成为另一条战线。
恒大清盘人已经向许家印、前妻丁玉梅、前总裁夏海钧等追讨约60亿美元股息及酬金。
2025年，香港高等法院由于许家印没有遵守资产披露令，委任恒大清盘人为其资产接管人，全球资产禁制令上限达到77亿美元。
相关司法材料还牵出数十家境外公司及多个海外银行账户。
在笔者看来，恒大留下的“空城计”的危害更严重。
广州恒大足球场曾计划投资百亿元、容纳约10万名观众，2021年后长期停工，最终恒大在2022年退还土地使用权，获得55.2亿元土地出让金退款。
武汉恒大时代新城自2021年出现停工，项目累计销售超过6000套，后来由地方政府成立专班推进保交楼；武汉恒大文化旅游城也曾多次延期交付。
辽宁抚顺恒大广场、恒大华府2021年出现后续建设资金匮乏，近3000套住房存在逾期交付风险，后来同样依靠地方政府、资产处置和施工组织逐步救回。
直到今天，余波仍未停止。
2026年6月，恒大凯隆智能汽车集团进入破产清算；7月，广州中院又裁定受理恒大大湾区城市更新（广州）有限公司破产清算。
许家印个人的刑事责任已经落槌，恒大数千家公司的债权、土地、楼盘、海外资产和关联交易仍散落在不同法院与清盘程序中。
许家印今天失去自由，恒大也早已失去上市地位。
不得不说，许家印之前藏的有多深，现在就有摔的就有多惨。
可对那些尚在追债的人、曾经等待交房的人以及被卷入这场债务风暴的金融机构而言，真正漫长的清算，才走到中途。
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