嘉实基金的“万亿”隐忧：内控失守，投研失衡

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　　来源：眼镜财经

　　嘉实作为老牌公募，在顶层治理、母子公司合规、投研前端风格漂移、产品业绩分化等方面面临多重课题，2025至2026年连续财报周期的数据，呈现了其规模之下的结构性问题。

　　作为国内公募行业“老十家”机构之一，嘉实基金依靠全品类布局长期位居行业前列，管理规模突破万亿，旗下权益、固收、指数ETF产品线覆盖面较广。

　　但《眼镜财经》梳理2025年年报与2026年一季度公开财务数据，结合近一年多监管措施、产品运作情况可见注意到，嘉实基金在内控合规、产品业绩、子公司管理等方面面临多重课题，头部机构的稳健经营能力受到市场关注。

　　监管措施持续落地

　　内控体系与整改效果有待验证

　　2025年11月北京证监局向嘉实基金出具监管措施决定书，指出公司合规内控机制、投资运作流程、公司治理等方面存在需要改进之处，同时暂停受理固定收益类公募产品注册三个月。

　　监管明确表示，嘉实部分内部制度执行需加强，关键业务环节落实不到位，风险校验机制有待完善。嘉实对外称已完成制度梳理、人员培训、系统升级并提交整改报告，但后续相关事件表明，整改的全面性仍需持续观察。

　　《眼镜财经》注意到，罚单落地约半年后，监管关注延伸至嘉实旗下全资销售子公司嘉实财富。2026年4月山西证监局针对嘉实财富太原分公司出具监管措施，指出营业场所未按规定置备经营业务许可证；分公司负责人三年时间兼任多家异地分公司管理职务，在太原本地无实质履职记录，母公司未建立跨区域兼职约束制度，最终机构与相关责任人被记入证券市场诚信档案。

　　母子公司接连出现合规问题，反映嘉实管控体系存在改进空间。同时，从业人员相关案件亦反映内控需加强。嘉实原基金经理王宇恒在职期间，利用掌握的基金持仓、交易指令等未公开信息，明示、暗示外部人员进行证券交易，2024年末被证监会天津监管局处以100万元罚款。

　　业内分析认为，该案件反映嘉实对投研人员行为监控、保密管理、异常交易排查机制存在漏洞。叠加2022年因对子公司管控、内控等方面收到的警示函与责令改正文书，嘉实合规体系的有效性仍需持续验证。

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　　年报季报业绩分化明显

　　主题基金风格漂移情况突出

　　2025年年报整体数据显示，嘉实整体为持有人创造利润超1165亿元，分红总额突破135亿元，但拆解单只基金财务报表，分化较为明显。

　　头部ETF产品贡献大部分利润，部分中小规模基金出现份额缩减、可供分配利润为负、净值增长不及行业均值等情况。

　　嘉实优势精选混合2025年当期利润扭亏，但期末净资产同比下降38.3%，整体份额缩水超五成，部分持有人在波动中赎回。嘉实恒生港股通新经济指数LOF 2025年净资产上涨37.1%，管理费同步上涨25%，但A、C两类份额期末可供分配利润均为负值，连续三年无法进行利润分配。

　　进入2026年一季度，市场结构性行情下，嘉实部分产品出现亏损。嘉实科创板芯片ETF联接C类单季度亏损5.84亿元，C类份额占比超81%，个人投资者受影响较大；嘉实沪深300头部ETF一季报亦出现当期亏损，头部产品盈利稳定性有所变化。

　　《眼镜财经》注意到，基金风格漂移问题在嘉实体系内较为突出。2025年二季度嘉实绿色主题股票发起式，名称涉及环保、绿色赛道，前十大重仓全部替换为半导体芯片标的，基金经理在季报中表明投资方向聚焦芯片产业链，与产品设立初衷存在偏差；2026年一季度，嘉实文体娱乐股票A重仓股集中在中科飞测、兆易创新等半导体标的，传媒娱乐标的占比偏低，未达到主题资产占比相关要求。

　　《眼镜财经》梳理发现，两次风格漂移均发生在2025年11月嘉实收到固收业务暂停注册罚单之后，市场关注其整改是否覆盖投研前端，投资约束机制是否有效运作。

　　业务结构集中度偏高

　　中小基金运营效益与持有人回报待改善

　　万亿管理规模之下，嘉实的收入与利润结构集中度较高，盈利对少数头部ETF产品依赖较强。沪深300ETF单只产品年度分红达53.94亿元，贡献集团管理费与利润占比较高，多数中小规模基金未能实现稳定正向收益。

　　从2025年报至2026一季报数据来看，嘉实部分主动权益、主题基金面临两种情形：或依靠单一行业行情短期获得收益但份额快速缩减，或长期可供分配利润为负，管理费收取与持有人收益的匹配度有待审视。

　　固收业务作为此前重要营收板块，在2025年11月遭遇三个月新品注册暂停，恰逢2025年末至2026年一季度固收产品发行窗口，嘉实错失市场扩张节点，禁令解除后集中上报8只新品进行业务补位，固收板块短期扩张节奏受到一定影响。