元股证券:ygzq.hk或许是时候重估了合法平台。
近日，赛豆科技在北京发布AI先锋生态出行品牌AIVA，并官宣携手火山引擎，联合定义、联合设计、共同打造AI汽车体验。
赛力斯作为赛豆科技的重要股东，在整车制造、供应链、质量体系与工程经验等方面提供支持。
与此同时，赛力斯人形机器人也于6月15日首次公开亮相。
两件事放在一起看，这家年收入突破1600亿的公司似乎在用实际行动告诉市场，它要用AI来改写财报。
01 错配
今天的赛力斯正陷于一种错配。
在传统投资观念中，一家以汽车制造为核心、拥有庞大生产基地和供应链体系、营收规模突破千亿的企业，会被自然而然地归入制造业范畴。
传统车企的估值天花板是被三样东西压住的：一个叫周期依赖，汽车销量与宏观经济高度相关，盈利曲线的波动几乎是一种宿命。
二是重资产包袱，折旧吃掉利润的大头，资本效率先天不足；
三是线性增长。规模扩张受制于产能、渠道和市场份额的极限。
这三座大山压下来，导致传统整车企业A股市盈率长期困在10到20倍左右区间，和钢铁、化工没有拉开身位。
科技公司则完全是另一套逻辑。软件SaaS靠订阅制拿经常性收入，迁移成本高，用户粘性强，市场敢给更高的估值；
AI硬件公司掌握算法迭代主动权，估值里打包了大量技术期权溢价；
智能驾驶赛道的头部公司，市场直接把未来三到五年的空间折现进来，眼下赚不赚钱反而不重要。
其中的核心分歧在于：市场认为车企的增长上限由产能和份额决定，而科技公司的增长由技术迭代和生态复利驱动。
前者是加法，后者可能是乘法。
那么问题来了：赛力斯到底算哪种？从法定行业分类看，它仍归属于汽车制造业。但从业务结构、研发投入和商业逻辑看，它早已完成了向科技属性主导的新能源车企的转型。而市场定价还没跟上这个转变，这就是错配所在。
接下来我们逐一拆解。
02 质变
首先看盈利结构。2025年，赛力斯新能源汽车业务毛利率达到28.76%。
这个数字意味着什么？它远超国内汽车行业平均水平，甚至超过了多数消费电子品牌商，已接近部分SaaS企业的毛利水准。
一家真正意义上的制造业公司，跑出这样的毛利率，侧面说明它的定价权和产品价值，已经脱离了纯硬件制造的逻辑。
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再看研发投入。2025年赛力斯研发费用79.54亿元，若加上资本化研发投入，全年数字达到约125.1亿元，同比增长77.4%，占营收比例7.58%。
2026年一季度，赛力斯研发费用继续同比增长70.7%至17.9亿元。累计算下来，赛力斯研发投入已突破300亿元。
然后看机器人。赛力斯人形机器人于6月15日首次公开亮相。
区别于行业普遍的概念展示，赛力斯人形机器人已投入实际运营，覆盖B端工业制造与C端服务接待等多维度场景，实现了从技术研发到场景验证的闭环。
0 3 重估
到了AIVA，赛力斯的想象空间又扩展了一个维度。
赛豆科技这家公司本身的股东拼图就很说明问题：国资平台提供产业资源，赛力斯输出整车制造与供应链，宁德时代贡献电池与能源方案，火山引擎提供AI技术能力。
显然，这不是传统意义上的主机厂主导、供应商配套的模式，而是各方以长板协同、AI为核心的新型合作。这种组织形式本身，就是“AI定义汽车”逻辑在产业层面的落地。
再看AIVA产品本身的定位。与其称它为汽车，不如叫车载智能体更合适。它驻留在车端，持续感知用户行为，主动提供服务，并创造商业化机会。
这和传统汽车一次销售、定期保养的盈利模式有根本区别，更接近一个持续运营的AI平台，收入来源不依赖新车销量，而是来自存量用户的持续服务。
SaaS公司拿到高估值溢价的核心逻辑，恰恰就是这种收入的可预期性和高用户留存率。AIVA一旦跑通，改写的很可能就不只是赛力斯的财报，而是整个行业的盈利模式。
现阶段，赛力斯市值已在千亿级别，但市场对其科技含量的定价仍偏于保守。
此前的2026年3月，赛力斯披露10亿至20亿元回购方案，所回购股份全部注销。
截至6月15日，已累计回购超416万股，金额超3.2亿元。回购注销直接提升每股收益，这是管理层在用真金白银告诉市场：公司内在价值高于当前股价。
技术落地、品牌向上、回购注销，三条线正在形成正向循环。
赛力斯现在需要做的，是更主动、更清晰地向市场讲明它在机器人、AIVA等领域的愿景和实现路径，帮助投资者完成对这家公司价值的再发现。
实际上市场已经在开始重估，而这个过程大概率才刚刚开始。
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