【宏观早评】流动性风险上行，追保需求形成贵金属抛售

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　文章来源：混沌天成研究

　　宏观&金工早评 | 2026年6月11日

品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报

]article_adlist-->

　　股指

　　流动性边际收紧，股指继续调整

　　A股昨日回调，只有IH收涨其它收跌，两市成交量2.64万亿。

　　外围环境上，美国重新攻击伊朗，油价大涨，美国CPI走高，美元美债利率走强，美股大跌。

　　昨日资金大幅流出科技板块，前期热门板块普跌，大金融和食品饮料板块上涨护盘。

　　宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。政策仍然强调发展未来产业，对于传统板块托而不举。

　　资金面上，人民币强势和国内实体资金需求偏弱导致金融市场流动性淤积，央行在公开市场净回笼进行纠偏，Dr007和R007回升到政策利率之上显示国内流动性边际上有所收紧。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前流动性边际变化、巨型IPO预期、监管趋紧和外盘逆风导致了市场风偏下行，热门板块有较大兑现压力，因此股指持续震荡调整，我们认为股指在6月仍将继续承压震荡，或需等各种压力释放后才会重新开启上行趋势。

　　贵金属

元股证券

　　贵金属大幅下跌，主要原因是来源于加息预期的压制，美伊冲突的升级以及美盘时间权益市场的回落进一步加剧流动性的影响，贵金属下行明显。

　　地缘冲突再次出现升级，美军确认连续第二日对伊朗进行打击。特朗普表示将对伊朗再次发动猛烈打击。美以伊风险升级同步推高通胀预期的可能，美债利率和美元指数出现回升抑制市场。

　　美国5月整体CPI同比上涨4.2%，为2023年初以来最大涨幅。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.9%。尽管整体CPI受能源推动大幅上涨，但剔除食品和能源通胀相对稳定。数据公布后加息预期未发生较大变化，但持续高位震荡的美债利率带动利差走高使得非美货币持续承压，美元指数再次触及100的关键点位。贵金属在整体背景下显著承压。

　　昨日主要的下跌来源于美盘时间，特别是美股同步下跌后，市场流动性明显趋紧。美盘盘中，甲骨文出现显著下跌，主要原因源于其预计将通过债务和股权新增融资200亿美元，引发市场担忧。从上周开始资金正加速从估值过高的AI及半导体抽离，自博通后，主要科技股都引来大幅回调，这使得流动性枯竭，而面对追加保证金需求以及即将到来的巨额IPO抽血效应，大幅去杠杆引发贵金属的暴跌。

　　贵金属的上行更多依赖被动和风险形成的利率回落，而短期受到上方利率相对抑制仍不具备上行条件。

　　国债

　　国债期货全线大涨后连续回调，主力合约TL2609收跌0.36%，T2609收跌0.17%；A股震荡走低，上证指数收跌0.42%失守4000点。在岸人民币对美元16：30收盘报6.7774。全天现券长短端收益率全线上行，呈现典型的股债双弱特征，且期货由于多平盘涌出跌幅明显大于现券，期限利差边际走陡。

　　早盘由于5月CPI同比持平于1.2%略低于预期，物价数据落地引发情绪修复，多头抵抗显现，10Y国债活跃券260005低开于1.735%后一度震荡下探至1.730%的日内低点。然而午后随着A股半导体与算力题材震荡分化，股债跷跷板的避险逻辑并未如期兑现。相反，市场开始连续四处转发“央行指导大行减少OMO申报量”及“担忧低利率隐含流动性幻觉风险”的空头小作文。在资金面持续收敛的底色下，鬼故事迅速引发恐慌性抛售，加之季末理财回表导致债基爆量赎回，交易盘多平踩踏出局，国债期货加速跳水。三点后期货收盘后，现券抛压在资金偏紧粘性下继续发酵，多头情绪濒临溃散，10Y国债尾盘进一步逆势阴砸冲高至1.749%附近，30Y活跃券260002亦被砸盘至2.236%，现券收益率近乎全线收在全天最高点。

　　资金面延续边际收敛态势，月初流动性高水位加速回落，大行融出供给整体呈“渣量”状态。央行今日开展1590亿元7天期逆回购操作，单日实现净投放1590亿元。然而受跨季储备及此前中长期工具大额回笼影响，市场实际体感显著偏紧偏贵，关键利率继续高位攀升，DR001加权价格在1.3939%附近震荡，DR007加权利率上行突破政策利率至1.4152%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行近期连续零操作后今日虽恢复放量投放，但整体态度仍显克制，意在精准对冲并引导实际隔夜利率向1.40%政策中枢靠拢，防范资金过度泛滥。微观结构上，受大行资融能力打折影响，非银机构在赎回潮压力下被迫砍仓或出钱自救，券商与基金成为主力卖盘，而大行则由于信贷投放承压在二级市场被动承接。当前短期利多因素在于5月基本面内需乏力对债市的长逻辑托底；利空因素集中于央行主动收水预防流动性幻觉的决心、债基遭遇无差别赎回的负反馈风险以及6月政府债高发行计划的供给抽水。预判短期债市在低赔率与情绪反转的压制下将延续偏空震荡，核心关注降息小作文证伪后负反馈是否会进一步升级。

　　基差

　　金工日报

　　资金日报

]article_adlist-->

　　混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

　　在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

　　中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

元股证券:ygzq.hk

　　中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

　　我们关于商品研究提升的三点结论：

　　第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

　　第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

　　第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

　　免责声明

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障