国信证券：腾讯控股维持“优于大市”评级整体业务稳健增长

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　　国信证券发布研报称，维持腾讯控股（00700）“优于大市”评级。考虑到AI投入和摊销影响，该行下调盈利预测，预计2026-2028年公司调整后净利润分别为2685/3081/3408亿元（下调幅度-3/-2/-2%）。公司加大AI人才等投入，补足模型研究等能力，混元3.0用较少参数量比肩国内外顶尖开源模型，产品侧拥有优势，看好腾讯整体生态能力。

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　　26Q2，该行预计腾讯实现营收2024亿元，同比增长10%。整体业务稳健增长。2026Q2，预计Non-IFRS下经营利润757亿元，同比增长9%。预计实现Non-IFRS下归母净利润660亿元，同比增长5%；Non-IFRS下归母净利润率33%，环比-1pct。预计毛利率增长较好为57%，主要系视频号、电商佣金、长青游戏等高毛利率业务发展。费用侧由于Capex摊销、AI应用投入等影响，预计同比增长21%。其中，预计管理费率（包含R&D）19%，同比增长2pct。混元3.0进展良好，用较低参数量做出接近顶尖开源模型的能力。腾讯3.0模型总参数量295B，激活参数21B，上下文长度256K。混元3.0模型重点提升后训练质量。