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西安股票杠杆 IPO披露前瞻｜华太电子首轮回复落地，二轮问询还会瞄准哪些问题

本报告基于公司招股书及首轮问询函回复等公开信息，运用AI分析模型生成，内容仅供参考。报告前瞻了IPO企业第二轮问询的关注方向，旨在帮助投资者更深入地了解公司价值与成长逻辑，并为发行人合规、有效地进行信息披露提供参考。

2026年8月28日，苏州华太电子技术股份有限公司(以下简称“华太电子”)向上海证券交易所提交了首轮问询函回复。首轮问询覆盖14项问题，涉及产品与市场竞争、核心技术、客户集中、收入确认、毛利率、资产减值、股权沿革、募投项目等核心议题。从注册制审核实践来看，首轮回复往往是对申报材料的第一次补全与澄清，而第二轮问询则更倾向于将关键议题做深度穿透——不再停留于“是什么”，而是追问“为什么”和“凭什么”。

具体而言，审核端在第二轮通常会沿着三条路径深化：其一，对首轮回复中提出的解释做交叉验证，例如核心技术来源与职务发明权属是否经得起逐项穿透；其二，对数据背后的商业逻辑做闭环检验，例如客户A收入近乎腰斩、报告期持续亏损背景下2027年盈利预测能否兑现；其三，对合规瑕疵的清理彻底性做终局追问，例如苏州龙驰SiC产线未获发改委备案、募投与在手现金错配是否满足监管对经营稳健的要求。

基于上述审核逻辑，本报告从首轮回复的公开信息出发，梳理出华太电子进入第二轮审核问询阶段后，五个有待进一步论证的核心方向。

论证一技术来源与职务发明权属

“备忘录”能撑起多少？

首轮问询在产品与技术问题中触及了核心技术来源。经过首轮回复之后，关于技术权属，审核端往往会从“来源披露”转向“权属验证”：不仅需要说明核心技术是什么，还需要对核心人员原任职单位的职务发明边界、专利归属依据做逐项穿透。这是科创属性能否经得起二轮检验的第一道防线。

基于招股书及首轮回复披露，核心技术来源值得高度关注。华太电子实际控制人张耀辉、赵一兵在中科院苏州纳米所任职期间即设立华太电子；另有马文珍、彭虎、刘伟等8名纳米所员工于2013—2017年先后入职或兼职；张耀辉、赵一兵、马文珍、彭虎4人存在纳米所任职期间或离职一年内作为发行人名下已授权专利发明人的情形。发行人与中科院纳米所采购服务合计约26.66万元，签署的采购合同/订单金额合计约为26.66万元，前述采购主要系2025年下半年。

权属依据主要为两份文件：2012年7月三方(张耀辉、华太有限、中科院纳米所)签署的《关于RF LDMOS技术和产品产权归属的备忘录》；2013年8月张耀辉、赵一兵取得的《科研人员非职务科研成果转化备案审批表》。其中，备案审批表仅覆盖张耀辉、赵一兵两人，马文珍、彭虎二人作为专利发明人的“非职务成果”认定，回复未披露同等形式的备案文件，而以“未利用纳米所名义、未利用纳米所物质条件”的口径作概括性说明。

二轮问询预计将要求发行人正面回答，列示张耀辉等4人作为发明人的全部专利清单，逐项说明发明创造的时间、地点、与纳米所课题的关联性及每项专利对应的备案或确认文件；马文珍、彭虎的成果是否取得同等非职务成果备案，未取得的，其法律依据与风险；并要求纳米所出具覆盖4人及全部相关专利的针对性书面确认，而非概括性访谈纪要。

与核心技术权属高度关联的，是华太电子与同业公司埃赋隆(Ampleon，前身恩智浦射频部门)之间的3起未决诉讼：2起侵害技术秘密纠纷((2025)沪73民初4378号、4984号)尚在实体审理中，1起确认不侵害专利权纠纷((2025)最高法知民终582号)二审已开庭、未判决。问询函回复“侵害技术秘密纠纷案件不属于涉及发行人核心技术的重大权属纠纷，亦不会对发行人的研发、经营构成重大不利影响”，依据是律师出具的法律意见。但目前两起技术秘密案的实体审理尚未开始，且副核心技术人员林良2015—2019年任职埃赋隆上海并任射频研发经理、劳动合同含知识产权归属条款。

二轮问询预计要求逐案披露最新庭审进展与证据开示情况，说明技术秘密案若败诉对相关产品线(尤其小基站、射频芯片)收入的影响金额与替代方案，并结合林良等核心人员背景重新评估职务发明与商业秘密的合规风险。

审核端关注的本质不是备忘录与备案文件形式上是否齐备。当多名核心发明人曾在中科院苏州纳米所任职、部分专利缺少同等非职务成果备案，仅依靠概括性说明界定职务发明边界时，“核心技术权属清晰” 的披露表述与人员、专利历史背景之间的矛盾，以及多起未决技术诉讼都会成为二轮问询绕不开的问题。

论证二客户A依赖与收入可持续性

七成集中度与腰斩收入的量化检验

首轮问询关注了客户集中度及经营稳定性。经过首轮回复之后，关于客户依赖，审核端往往会从“定性安抚”转向“定量压实”：不仅需要解释客户集中的商业合理性，还需要对单一客户采购下降的结构性影响、定制化产品的生命周期，以及可复制性做交叉比对。

从首轮问询回复披露的数据看，华太电子对客户A的收入从2023年的102,954.43万元降至2025年的51,873.23万元，占比从2023年的91.46%降至2025年的71.42%，虽销售金额逐年下降但所占收入比仍处高位。报告期内，芯片工程定制业务收入由2023年的23,431万元降至2025年的1,415万元；射频控制芯片仅向客户A销售，属高度定制化产品，也由2023年的71,231万元下滑至2025年的46,627.67万元；2024年起新增芯片贸易业务并计入部分收入，但2025年销售金额也出现了下滑。

问询函回复将收入下滑归因于“2024年，国内5G建设节奏放缓、通信产业链进入库存调整周期，叠加客户A芯片工程定制业务需求减少，同时公司主动缩减低毛利的芯片工程定制业务”，却未能量化说明客户A采购的整体下降是周期性还是结构性，也未说明射频控制芯片作为“仅向单一客户销售”的定制产品的生命周期与后续订单能见度。

二轮问询预计要求列示客户A未来三年采购预测的依据(在手订单、框架协议、型号切换)及2026—2028年对其收入预测的实现概率；说明芯片工程定制业务骤降后是否具备可替代、可复制的收入来源，贸易业务是否具有持续性与商业实质；并结合《监管规则适用指引——发行类第4号》关于客户集中的要求，说明单一客户依赖是否构成重大不利变化的认定与风险提示充分性。

审核端关注的本质不是客户集中度"降没降"，而是收入"稳不稳"。当单一客户A占比仍高达71.42%、对其收入近乎腰斩(从10.3亿降至5.2亿)、且射频控制芯片仅此一家可售时，直接触及发行条件中"经营业绩不构成重大依赖"的底线，这也将成为二轮问询绕不开的话题。

论证三亏损与盈利预测：

2027年扭亏的审慎性几何

首轮问询关注了持续经营能力及未弥补亏损。经过首轮回复之后，关于盈利预测，审核端往往会从“拐点宣示”转向“假设检验”：不仅需要说明何时盈利，还需要对收入两年翻倍的预测假设、在手订单覆盖率与敏感性分析做量化穿透。

2023年、2024年、2025年，华太电子的净利润分别为-18,401.57万元、-46,446.56万元、-12,797.92万元，三年累计亏损约7.76亿元(其中2024年亏损扩大主要系计提资产减值损失25,176.17万元)。公司预计2027年合并报表盈利，并给出2026—2028年收入预测：射频业务由2026年的82,237万元增加至2028年的163,615万元，功率业务由2026年的15,947万元增加至2028年的37,899万元。

盈利拐点建立在收入两年翻倍之上，而支撑这一增长的在手订单覆盖区间仅3个月左右(截至2026年6月末在手订单25,111万元)；射频业务2028年16.36亿元的预测，相当于在2025年7.26亿元总收入的的2.5倍。

二轮问询预计要求划分产品、客户列示2026—2028年收入预测的具体假设与在手订单、框架协议支撑，量化订单覆盖率与预测值之间的缺口；做敏感性分析——若客户A采购下滑10%、20%、30%，或射频新客户导入延迟一年，盈利拐点是否后移、累计未弥补亏损是否扩大；并结合未弥补亏损规模，说明触发科创板“尚未盈利或存在累计未弥补亏损”上市条件的具体安排与投资者保护措施。

当三年累亏7.76亿元，盈利拐点需要实现主要产品收入两年翻倍(射频8.2亿→16.4亿)，在手订单仅够覆盖3个月时，"2027年实现盈利"的预测与未来成长性或将成为二轮问询的重中之重。

论证四苏州龙驰资产减值：

备案瑕疵、1.57亿减值与6.9亿借款的风险三角

首轮问询关注了长期资产及子公司经营。经过首轮回复之后，关于重大投资，审核端往往会从“程序合规”转向“持续经营”，这不仅需要发行人说明减值计提的充分性，还需要对SiC产线备案悬置下的偿债能力与进一步减值风险做闭环验证。

苏州龙驰设立于2022年，为发行人控股子公司，持股比例50.93%，其规划的6/8英寸碳化硅生产线未能取得国家发改委备案，2024年产业政策收紧后，苏州龙驰的业务定位由碳化硅晶圆生产转为研发，导致前期为碳化硅器件生产所预留的部分设备闲置，发行人对碳化硅生产相关厂房、设备计提了资产减值损失共计15,661.58万元。截至2025年末，苏州龙驰的未分配利润-50,088.91万元；长期借款69,215.15万元。

由于第三代半导体工艺研发中心项目建设需要借入，苏州龙驰报告期内的长期借款增长，2026年2月华太电子同意苏州龙驰补充其名下土地、厂房、机器设备等资产提供抵押担保。截至2025年12月31日，第三代半导体研发中心研发设备原值约7.46亿元，但根据首轮回复明确“专用于研发活动，尚未形成产能”。

首轮回复论证“程序瑕疵不构成重大违法”的逻辑是“已主动补办备案+取得无违法违规信用报告+未受行政处罚”，但核心问题并未解决——SiC产线能否、何时取得发改委批复，回复仅表述为“待政策及申报条件成熟后，苏州龙驰将根据业务需求适时提交相应碳化硅生产线备案申请”，未给出具体时间表。

二轮问询预计将要求发行人说明苏州龙驰持续亏损(2024年、2025年分别净亏损2.99亿元、1.80亿元)且SiC产线长期“研发不量产”前提下，6.9亿借款的还款来源、偿债能力与再融资安排，抵押担保补办是否表明银行授信条件恶化；量化SiC产线若长期无法备案的进一步减值风险；论证持股50.93%下的控制权认定与合并范围判断依据；并说明苏州龙驰未来预计将59,996万元投入“下一代SiC特色功率、射频器件平台开发”投资预算的合理性与“备案无时间表”之间的矛盾。

SiC产线能否真正落地投产，是绕不开的现实拷问。6/8英寸SiC产线备案尚无明确时间表，叠加1.57亿元资产减值、6.9亿元专项借款于报告期后补充抵押，还有7.4亿元设备"尚未形成产能"，在此背景下，程序瑕疵与项目实际现状形成明显矛盾，或许会成为交易所二轮问询的核心切入点。

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论证五募投项目与在手现金：

20.8亿在手现金，为何还要募27.8亿元

首轮问询关注了募投项目的必要性与合理性。经过首轮回复之后，关于募投，审核端往往会从“资金需求”转向“缺口量化”：不仅需要说明项目投资的必要性，还需要在手握大额现金的前提下量化募集资金的实际缺口，并验证新增产能的消化依据。

本次华太电子拟募集278,062.43万元，投向4个研发或产业化项目及补充流动资金，而2025年末发行人货币资金(扣除受限)、交易性金融资产、理财及大额存单合计208,157.29万元，资产负债率仅28.88%。在4个募投项目中，研发费用的占比极高——超大功率LDMOS/射频GaN项目为71.79%，高性能功率芯片项目为81.80%，研发中心项目为76.75%，但根据目前发行人研发费用构成，职工薪酬占研发费用的比例不低于40%。

一边是账上20.8亿现金，28.88%的低负债率，另一边是27.8亿募资规模，回复以“未来几年项目投资资金需求较大”(其他投资预算25.06亿)作为回应，反而强化了“是否存在过度融资”的疑问；募投研发费用占比七成以上且超过四成为人员工资，也容易被追问是否变相补充营运资金。

二轮问询预计要求发行人结合20.8亿可用现金与未来现金流出测算，量化募集资金实际缺口，逐项说明补充流动资金金额的测算依据；说明募投新增43.8亿销售额(约为2025年总收入的6倍)的消化依据——功率业务产销率与市占率双低，新增IGBT、配套芯片、解决方案产能如何消化；并说明募投研发支出费用化或资本化的会计处理及对亏损的影响。

审核层面关注的核心，并非募投项目是否存在资金缺口，而是本次融资是否具备真实必要性。当账上躺着20.8亿现金、资产负债率仅28.88%，却仍要募27.8亿、且募投研发费七成以上是人员工资时，公司"未来资金需求较大"的说辞与企业实际财务现状形成显著背离，这一矛盾点大概率会成为二轮问询的核心问题之一。

结语

华太电子的核心矛盾，在于技术叙事和财务现实之间存在明显错位：射频LDMOS确有国产替代的技术亮点，但客户高度集中、收入腰斩、持续亏损、SiC产线备案悬置、募投与在手现金错配，共同构成二轮问询的集中靶点。首轮回复在“合规性”上尽量做到了自洽，但在“可验证性”与“量化支撑”上，留下了多处二轮必须补齐的空白。上述五个方向的深度穿透，并非对发行人基本面的否定，而是注册制下信息披露“由全到深”的自然演进。

复盘注册制以来的审核实践，二轮问询的问题数量通常收敛至3-8个，但单问穿透力显著增强，且高度聚焦首轮回复中“以结论代替论证、以定性代替定量、以访谈代替证据”的段落。对华太电子而言，技术权属、客户依赖与盈利预测，是必须依靠可核验的数据予以回应的三大核心难点。对投资者来说，二轮问询回复恰恰是观察公司真实风险与内在价值的关键窗口。